我們認(rèn)為,光伏行業(yè)正迎來(lái)整個(gè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展歷史上的重要轉(zhuǎn)折點(diǎn),隨著成本持續(xù)下降和平價(jià)上網(wǎng)的實(shí)現(xiàn),行業(yè)成長(zhǎng)邏輯正逐漸擺脫對(duì)政策和補(bǔ)貼的依賴,一個(gè)新的、自發(fā)的十年高速成長(zhǎng)期正在開(kāi)啟。本報(bào)告作為平價(jià)系列報(bào)告的第一篇,對(duì)光伏實(shí)現(xiàn)平價(jià)后的中國(guó)市場(chǎng)需求做了嚴(yán)謹(jǐn)且詳盡的測(cè)算。

根據(jù)我們的測(cè)算,我國(guó)光伏新增裝機(jī)在2019年實(shí)現(xiàn)平價(jià)后快速上升,并將在2024年、2028年前后迎來(lái)兩次需求高峰,當(dāng)年新增裝機(jī)分別可達(dá)到288GW、339GW(約為2017年的6倍)。

基礎(chǔ)用電需求保持較快增長(zhǎng)是光伏裝機(jī)容量提升的基礎(chǔ),新能源汽車滲透率持續(xù)提升、以及對(duì)存量煤電的替代提供可觀的額外空間,我們預(yù)計(jì)中國(guó)用電需求未來(lái)12年將翻番增長(zhǎng)至13萬(wàn)億千瓦時(shí)以上。而光伏自身發(fā)電成本的持續(xù)下降則是高增長(zhǎng)的根本動(dòng)力,優(yōu)質(zhì)土地及屋頂資源或?qū)⒊蔀樽罱K制約光伏持續(xù)高速發(fā)展的天花板。

“平價(jià)”后的光伏需求增長(zhǎng)邏輯:光伏在經(jīng)歷了補(bǔ)貼驅(qū)動(dòng)和用戶側(cè)平價(jià)帶來(lái)的幾輪高速增長(zhǎng)后,下一輪需求高峰將在發(fā)電側(cè)平價(jià)與替代存量煤電條件達(dá)成后到來(lái)。

(1)新建VS新建,2019年發(fā)電側(cè)平價(jià):實(shí)現(xiàn)發(fā)電側(cè)平價(jià)后,新建光伏電站將比新建煤電廠更具經(jīng)濟(jì)性,光伏發(fā)電將成為滿足新增用電需求的首選。

(2)新建VS存量:2026年開(kāi)始替代煤電:目前我國(guó)在運(yùn)的1020GW煤電廠,仍主導(dǎo)著6.3萬(wàn)億千瓦時(shí)存量用電需求中的2/3,當(dāng)光伏LCOE下降到低于在運(yùn)煤電廠營(yíng)運(yùn)成本,則理論上存量煤電將面臨利用率顯著下降甚至提前退役,廣闊的存量電力市場(chǎng)空間將對(duì)光伏打開(kāi)。

投資建議:光伏平價(jià)之路將始終伴隨著行業(yè)洗牌,推薦具備成本優(yōu)勢(shì)并有能力保持這種優(yōu)勢(shì)的制造主產(chǎn)業(yè)鏈和輔材龍頭,以及擁有渠道優(yōu)勢(shì)的分布式開(kāi)發(fā)龍頭:隆基股份、信義光能、通威股份、正泰電器、林洋能源。

風(fēng)險(xiǎn)提示光伏成本下降不及預(yù)期,土地及屋頂資源受限,國(guó)際貿(mào)易環(huán)境惡化。