記者：

很多國(guó)內(nèi)外專(zhuān)家說(shuō)，2016年是綠色金融的元年，您對(duì)這個(gè)觀點(diǎn)怎么評(píng)價(jià)?

 

馬駿：

綠色金融是供給側(cè)改革非常重要的方面。當(dāng)前，全球面臨非常嚴(yán)峻的環(huán)境污染問(wèn)題，碳排量很大，應(yīng)對(duì)氣候挑戰(zhàn)的任務(wù)十分艱巨。有專(zhuān)家指出，這其實(shí)是一個(gè)污染性產(chǎn)品太多、而綠色產(chǎn)品和服務(wù)的供給卻嚴(yán)重不足的問(wèn)題。因此，必須從供給端加大對(duì)環(huán)保、節(jié)能、清潔能源、綠色交通、綠色建筑等綠色領(lǐng)域的投資，從而提高未來(lái)綠色產(chǎn)品和服務(wù)的產(chǎn)出。綠色金融作為動(dòng)員和激勵(lì)更多的社會(huì)資本進(jìn)入綠色產(chǎn)業(yè)的金融模式，應(yīng)該得到大力發(fā)展。

 

有觀點(diǎn)說(shuō)“2016年是綠色金融的元年”，我很認(rèn)同這個(gè)看法，這個(gè)觀點(diǎn)適用于中國(guó)，也適用于全球。從我國(guó)情況來(lái)看，綠色金融方面最大的一個(gè)亮點(diǎn)，就是8月31日，人民銀行、財(cái)政部等七部委共同發(fā)布的《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見(jiàn)》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《指導(dǎo)意見(jiàn)》)，其中有許多可操作的措施，國(guó)際上都認(rèn)為這是全球第一個(gè)最為系統(tǒng)的支持綠色金融發(fā)展的政策框架。在政策層面上，《指導(dǎo)意見(jiàn)》提出了用再貸款、貼息、擔(dān)保和設(shè)立政府參與的綠色發(fā)展基金等手段降低綠色項(xiàng)目的融資成本，以起到激勵(lì)社會(huì)資本的作用。國(guó)際上對(duì)我們的《指導(dǎo)意見(jiàn)》十分關(guān)注，在我們出臺(tái)政策之后，印尼和拉美的一些國(guó)家開(kāi)始研究類(lèi)似的支持綠色金融的框架性政策。

 

除了政策層面的創(chuàng)新之外，2016年我國(guó)在綠色金融產(chǎn)品、工具、方法等領(lǐng)域中，也取得了許多重要的進(jìn)展。我給大家舉幾個(gè)例子。如綠色債券，2015年我國(guó)還沒(méi)有綠色債券市場(chǎng)，2016年年初我們才開(kāi)始啟動(dòng)這一市場(chǎng)。但是在今年的前11個(gè)月，我國(guó)在境內(nèi)和境外發(fā)行的綠色債券已經(jīng)達(dá)到了2200億元人民幣(境內(nèi)發(fā)行2000億元人民幣，境外發(fā)行相當(dāng)于200億元人民幣左右)，占到全球同期綠色債券發(fā)行量的42%，成為全球最大的綠色債券市場(chǎng)。此外，我國(guó)的機(jī)構(gòu)還推出了綠色資產(chǎn)支持證券(ABS)和綠色資產(chǎn)擔(dān)保證券(covered green bond)，今年各個(gè)地方設(shè)立了不少綠色產(chǎn)業(yè)基金，利用支持綠色股權(quán)融資，我國(guó)3家評(píng)級(jí)公司推出了綠色債券的評(píng)級(jí)方法(全球只有5家)，我國(guó)出現(xiàn)了多家有能力提供綠色債券第三方認(rèn)證的機(jī)構(gòu)，中債登和中節(jié)能推出了3只綠色債指數(shù)，綠金委推出了公益性綠色項(xiàng)目的環(huán)境效益評(píng)估方法，工商銀行率先在全球推出了銀行業(yè)的環(huán)境壓力測(cè)試方法， 最近北京環(huán)交所和上海清算所一起推出了中國(guó)第一個(gè)碳掉期產(chǎn)品。今年以來(lái)，幾乎每個(gè)星期都可以看到各種綠色金融產(chǎn)品發(fā)行和創(chuàng)新的新聞，令人十分鼓舞。我們推出的綠色環(huán)境壓力測(cè)試方法、環(huán)境效益評(píng)估工具、綠色債券指數(shù)、氣候債券指數(shù)等在全球都是領(lǐng)先的。

 

我們?nèi)ツ瓿闪⒘酥袊?guó)金融學(xué)會(huì)綠色金融專(zhuān)業(yè)委員會(huì)。盡管成立的時(shí)間只有一年半，綠金委在國(guó)內(nèi)外組織了幾十場(chǎng)推廣和研討活動(dòng)，支持了30多個(gè)研究課題，包括一些綠色金融產(chǎn)品和分析工具的開(kāi)發(fā)。目前綠金委會(huì)員單位的個(gè)數(shù)比去年增長(zhǎng)了一倍，現(xiàn)在的160家會(huì)員單位包括所有的大中型銀行和很多大型券商、保險(xiǎn)公司、基金公司、綠色企業(yè)等，這些機(jī)構(gòu)所持有的金融資產(chǎn)占了全中國(guó)金融資產(chǎn)的67%。如此大比例的金融機(jī)構(gòu)參與到綠金委的活動(dòng)，表明中國(guó)金融體系的“大頭”已經(jīng)開(kāi)始真正關(guān)注綠色金融和責(zé)任投資。農(nóng)行、開(kāi)行、工行、中行等一些大的金融機(jī)構(gòu)都已經(jīng)建立了在集團(tuán)內(nèi)部全面推動(dòng)綠色金融發(fā)展的規(guī)劃。未來(lái)，我們要加大在中小金融機(jī)構(gòu)中推廣綠色金融的力度，尤其是要花大力氣培育綠色機(jī)構(gòu)投資者。

 

從國(guó)際上來(lái)看，2016年綠色金融領(lǐng)域的最大亮點(diǎn)是G20正式討論了綠色金融，并在G20峰會(huì)公報(bào)中明確提出了要擴(kuò)大全球的綠色投融資，要從七個(gè)方面克服綠色金融發(fā)展面臨的挑戰(zhàn)。兩年前，綠色金融在全球還是一個(gè)被邊緣化的題目，主要國(guó)家央行行長(zhǎng)和財(cái)政部部長(zhǎng)幾乎沒(méi)有討論過(guò)這個(gè)話題，更不用說(shuō)國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人了。一些國(guó)家對(duì)綠色金融的理念存有疑慮。今年，在中國(guó)的倡議以及中國(guó)和英國(guó)共同主持的G20綠色金融研究小組的推動(dòng)下，綠色金融成為了主流議題，而且通過(guò)G20峰會(huì)公報(bào)成為全球共識(shí)。這個(gè)“政策信號(hào)”的作用非常大。今年10月我在美國(guó)華盛頓參加世界銀行和貨幣基金年會(huì)的4天之內(nèi)，就有8個(gè)由金融界主辦的關(guān)于綠色金融的研討會(huì)；今年11月份我在摩洛哥參加氣候大會(huì)期間參加了4場(chǎng)關(guān)于綠色金融的討論會(huì)?，F(xiàn)在業(yè)界對(duì)綠色金融的關(guān)注程度之高，在幾年之前是不可想象的。

 

除了中國(guó)和G20的推動(dòng)之外，今年以來(lái)全球其他一些機(jī)構(gòu)和國(guó)家也在努力推動(dòng)綠色金融的主流化。比如，F(xiàn)SB(金融穩(wěn)定委員會(huì))設(shè)立了一個(gè)與氣候相關(guān)的信息披露工作組，今年年底要向G20提交關(guān)于強(qiáng)化環(huán)境信息披露的資源準(zhǔn)則。法國(guó)最近發(fā)布了能源轉(zhuǎn)型法，其中第173條專(zhuān)門(mén)提到，要求法國(guó)的機(jī)構(gòu)投資者披露在投資過(guò)程當(dāng)中如何考慮ESG(環(huán)境、社會(huì)和治理)的因素。英國(guó)倫敦專(zhuān)門(mén)成立綠色金融工作組來(lái)推動(dòng)綠色金融的創(chuàng)新和國(guó)際交流。IFC旗下的sustainable banking network (可持續(xù)銀行網(wǎng)絡(luò))和聯(lián)合國(guó)責(zé)任投資倡議(PRI)，在G20綠色金融研究小組的支持下，正在迅速擴(kuò)大其能力建設(shè)的網(wǎng)絡(luò)。印度、日本、印度等國(guó)正在準(zhǔn)備推出自己的綠色債券市場(chǎng)。香港聯(lián)交所啟動(dòng)了半強(qiáng)制的環(huán)境信息披露制度。從這幾個(gè)例子來(lái)看，全球正在形成一個(gè)強(qiáng)勁的共同推動(dòng)綠色金融發(fā)展的勢(shì)頭。

記者：

雖然綠色金融在2016年取得了長(zhǎng)足的進(jìn)展，但未來(lái)的發(fā)展空間還很大，其發(fā)展歷程還將遇到很多挑戰(zhàn)。就此，您怎么看?

 

馬駿：

的確如此。雖然2016年綠色金融取得的快速發(fā)展，但目前全球綠色金融的規(guī)模仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足綠色投資的巨大需求。根據(jù)OECD專(zhuān)家的預(yù)測(cè)，全球綠色債券發(fā)行量未來(lái)會(huì)有幾十倍的成長(zhǎng)空間。我預(yù)計(jì)在近幾年乃至十幾年內(nèi)綠色金融在全球仍將保持高速增長(zhǎng)。要保持好的發(fā)展勢(shì)頭，關(guān)鍵在于準(zhǔn)確識(shí)別和有效克服綠色金融面臨的挑戰(zhàn)。

 

關(guān)于綠色金融面臨的挑戰(zhàn)，我想至少有三個(gè)方面。第一是環(huán)境外部性的問(wèn)題。所謂外部性，可以舉一個(gè)例子來(lái)說(shuō)明。比如說(shuō)一個(gè)清潔能源的項(xiàng)目，它的受益者可能是居住在這個(gè)項(xiàng)目周邊300公里之內(nèi)的居民。因?yàn)檫@個(gè)綠色能源項(xiàng)目，二氧化碳、二氧化硫、氮氧化物的排放就會(huì)降下來(lái)，空氣質(zhì)量會(huì)有所改善，因此受益者非常多。但是項(xiàng)目很難向所有受益者收錢(qián)，因此就可能導(dǎo)致項(xiàng)目的收益不夠，項(xiàng)目收益率達(dá)不到私人部門(mén)所要求的水平，社會(huì)資本就不愿意進(jìn)入。這就是“外部性”難以被內(nèi)生化的典型問(wèn)題。在綠色金融領(lǐng)域，要應(yīng)對(duì)這個(gè)挑戰(zhàn)，就需要通過(guò)各種各樣的方法來(lái)加以提升這類(lèi)綠色項(xiàng)目的回報(bào)率。比如，在《指導(dǎo)意見(jiàn)》中提出的再貸款、貼息、擔(dān)保等都是降低綠色項(xiàng)目的融資成本從而提高收益率的措施。

 

綠色金融面臨的第二個(gè)問(wèn)題是期限錯(cuò)配問(wèn)題。因?yàn)楹芏嗑G色項(xiàng)目都是中長(zhǎng)期項(xiàng)目，比如新能源、地鐵、輕軌項(xiàng)目等，都能達(dá)到節(jié)能減排的項(xiàng)目，但是項(xiàng)目還款期很長(zhǎng)。而在許多國(guó)家，仍主要依賴(lài)銀行融資，而銀行由于平均負(fù)債期限很短，難以提供大量的中長(zhǎng)期綠色信貸。為了解決期限錯(cuò)配問(wèn)題對(duì)綠色融資的制約，必須要想辦法為綠色項(xiàng)目直接提供一些中長(zhǎng)期融資渠道和工具，包括綠色債券市場(chǎng)的發(fā)展、yieldco和以未來(lái)綠色收益為抵押或支持的其他融資工具。

 

綠色金融面臨的第三個(gè)問(wèn)題是信息不對(duì)稱(chēng)。這里面有兩層含義，第一層含義是如何識(shí)別哪些是綠色企業(yè)，哪些是綠色項(xiàng)目。如果企業(yè)不披露環(huán)境信息，不告訴市場(chǎng)它的二氧化碳和各種污染物的排放情況，市場(chǎng)就不知道它是綠色還是棕色的，就無(wú)法向這些項(xiàng)目提供資源。解決的方法就是強(qiáng)化環(huán)境信息披露。有的國(guó)家或市場(chǎng)實(shí)施強(qiáng)制性的披露要求，有的搞半強(qiáng)制，有的搞自愿性披露等。中國(guó)已經(jīng)在《指導(dǎo)意見(jiàn)》中明確表示，要對(duì)上市公司和發(fā)債企業(yè)建立強(qiáng)制性的環(huán)境信息披露制度。

 

信息不對(duì)稱(chēng)的另外一層含義是指有些綠色項(xiàng)目，中長(zhǎng)期商業(yè)可持續(xù)性是不錯(cuò)的，但是銀行和其他投資者不完全了解這些項(xiàng)目所采用的技術(shù)和面對(duì)的市場(chǎng)，因此過(guò)度擔(dān)心這些項(xiàng)目面臨的風(fēng)險(xiǎn)，不愿意提供貸款或進(jìn)行投資。這種信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題在國(guó)際上也非常普遍，也是中小企業(yè)和科技企業(yè)融資難的原因之一。但是國(guó)內(nèi)外已經(jīng)找到了一些方法來(lái)克服這種信息不對(duì)稱(chēng)的問(wèn)題，一個(gè)典型的做法是通過(guò)專(zhuān)業(yè)化綠色擔(dān)保來(lái)降低綠色項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。美國(guó)的能源部就搞了一個(gè)專(zhuān)門(mén)針對(duì)新能源的綠色擔(dān)保計(jì)劃，效果非常好，不良率控制在2%左右，政府用了非常少的錢(qián)就支持了300億美元的新能源貸款，有效地推動(dòng)了美國(guó)新能源行業(yè)的發(fā)展。IFC在中國(guó)也做了類(lèi)似的項(xiàng)目，他們用少量的資金擔(dān)保了170個(gè)節(jié)能減排的項(xiàng)目，大大降低了融資成本，同時(shí)把不良率控制在1%之內(nèi)。

 

這次七部委出臺(tái)的《指導(dǎo)意見(jiàn)》有一些具體的、可操作的內(nèi)容，這些政策的落地會(huì)給金融機(jī)構(gòu)和綠色企業(yè)帶來(lái)許多機(jī)遇。比如說(shuō)要設(shè)立各類(lèi)綠色發(fā)展基金，我們要搞國(guó)家級(jí)的綠色發(fā)展基金，鼓勵(lì)地方政府發(fā)起綠色基金，同時(shí)支持民間和外資發(fā)起各類(lèi)綠色基金。綠色項(xiàng)目因此會(huì)有更多的資金來(lái)源，尤其是股權(quán)類(lèi)的資金來(lái)源。再比如，要通過(guò)再貸款、擔(dān)保、貼息等方式來(lái)降低綠色融資的成本，提高綠色企業(yè)和綠色項(xiàng)目的回報(bào)率。此外，我們要在環(huán)境高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域?qū)嵤?qiáng)制性的保險(xiǎn)制度，這對(duì)綠色保險(xiǎn)業(yè)務(wù)是一個(gè)推動(dòng)。