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“風光”迎政策迎蜜月期

2017-11-22 10:27:16 來源:大眾證券報　點擊量：評論 (0)

近期風電、光伏行業(yè)迎來政策蜜月期。繼11月13日，國家能源局、國家發(fā)改委正式下發(fā)《解決棄水棄風棄光問題實施方案》后，11月15日，國家能源局新能源和可再生能源司黨支部書記、司長朱明在《中國電力報》上發(fā)表署

2017年1-9月我國光伏新增裝機約42GW，同比增長近60%，其中分布式裝機15GW，同比增長幅度在300%以上。光伏裝機大幅增長的根本原因是裝機成本的下降：以大型地面電站為例，2016年發(fā)電成本約為7.3元/W，17年則降低至6.5元/W左右甚至更低。由于不用考慮一次性土地等成本，2017年分布式系統(tǒng)成本為5.5-6.5元/W，顯著低于大型地面電站。

隨著用戶側平價的實現，分布式的市場正在快速打開，預計未來每年能夠維持5GW遞增的新增裝機。全球2017年新增裝機有望達到90GW，國內2017年新增裝機有望達到50GW左右，未來全球光伏新增裝機量穩(wěn)步上升。

投資標的上游多晶硅環(huán)節(jié)利潤水平高

光伏產業(yè)鏈包括“多晶硅料-硅片-電池片-組件-電站終端”，其中多晶硅料、硅片、電池、組件屬于制造環(huán)節(jié)，電站終端投資運營屬于下游應用環(huán)節(jié)。

目前光伏制造已經全產業(yè)鏈實現國產化，并且引領全球的新技術與總產能，硅片、電池、組件國內產能已經占據全球產能一大半。多晶硅、硅片、電池片、組件產能分別占全球產能48.5%、86.5%、68%、74.1%。

今年前三季度市場需求高漲，光伏產品產量大增，其中多晶硅、硅片、電池、組件分別產出17萬噸、62GW、51GW、53GW，分別增長17%、44%、50%、43%。硅片、電池片、組件產量增長位于40%-50%之間，而多晶硅料由于產能釋放速度相對較慢，且受檢修、環(huán)保督查、進口限制等因素影響，產量彈性較小，增長率慢于中下游環(huán)節(jié)。這導致上半年硅料價格一路上揚，硅料廠商毛利率水平繼續(xù)提升。

第二個值得關注的是硅片環(huán)節(jié)。單多晶是在硅片環(huán)節(jié)區(qū)分，由于單晶PERC+金剛線切割，實現成本下降和效率的提升，隆基目前硅片非硅成本已經降到1.5-1.6元/片，隆基樂葉單晶PERC電池轉換率最高水平已經達到23.26%。多晶PERC效率提升小于單晶提升幅度，且多晶使用金剛線切割存在表面光反射問題，需要疊加黑硅技術。因此，目前單晶PERC+金剛線替代優(yōu)勢非常明顯，短期內替代趨勢明確。

電池片、組件環(huán)節(jié)，今年受到上游硅料、硅片價格上漲壓縮，及下游價格壓縮，很多企業(yè)雖然銷售量增加，但銷售額卻是下降的，甚至部分中低端產品的企業(yè)光伏業(yè)務開始虧損，上半年20%的企業(yè)呈虧損狀態(tài)。

目前利潤水平最高的是上游多晶硅環(huán)節(jié);硅片環(huán)節(jié)次之，單晶硅片毛利率水平高于多晶;電池和組件業(yè)務環(huán)節(jié)，受上下游價格擠壓，毛利率水平處于較低水平。

安信證券則表示，從供需角度，上游多晶硅料環(huán)節(jié)降價壓力較小，重點推薦通威股份。從行業(yè)景氣度來看，重點推薦戶用分布式龍頭正泰電器和陽光電源，受益產業(yè)鏈價格下調的分布式運營龍頭林洋能源和光伏電站運營龍頭太陽能。另外，高效化依然是主旋律，隆基股份以量補價仍有望實現快速增長，維持重點推薦，另外關注N型雙面電池龍頭中來股份。

與光伏類似，近年來我國風電發(fā)電成本同樣快速下降，產業(yè)正向擺脫補貼依賴、實現平價上網加速邁進。但我國風電產業(yè)的發(fā)展一直受到棄風限電問題的阻礙，由于棄風問題長期無法妥善解決，拖累了風電運營和新增裝機，同時對風電行業(yè)相關個股估值持續(xù)造成壓制。

不過，今年以來，棄風限電形式明顯好轉，2017年前三季度風電棄風電量295.5億千瓦時，同比減少99.2億千瓦時。近期，國家能源局還下達了《解決棄水棄風棄光問題實施方案》從頂層設計的層面提出了系統(tǒng)性的棄風問題解決方案。

安信證券認為，隨著棄風限電的進一步改善、南方施工周期拉長和環(huán)保督查的問題得到緩解以及核準節(jié)點的臨近，風電開工將迎來復蘇，國內風電裝機將重回增長。